华泰证券股票期权套保计算器简介

风险提示

套保计算器历史回测数据不代表未来收益，相关交易参数、收益测算仅供参考。

套保计算器所采用的算法或并非最优算法，其生成的方案亦未能考虑到投资者的个性化投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成投资建议。投资者须充分知晓和评估自身的避险需求，完全了解并准确使用套保计算器的相应功能，自行决定如何设置相关参数。

套保计算器提供的相关计算结果本身并不能代替投资者从事投资或做出投资决策。投资者须自主做出投资决策并自行承担风险。

投资者需仔细阅读并完全理解《股票期权套保计算器风险揭示书及服务协议书》后，签署该文件，方可使用套保计算器。

当投资者持有股票、ETF或参与融资融券交易时，可利用期权或期权组合对持仓进行套保管理，管理误判行情的风险。

例如，买入股票、基金的投资者，作为多头，可以配置认沽期权权利仓，对冲资产下跌风险。融券卖空的投资者，作为空头，可以配置认购期权权利仓，对冲资产上涨风险。

期权套保方案的计算较为复杂，华泰证券已在公司汇点股票期权交易系统中添加套保计算器模块，帮助投资者利用股票期权保险策略为股票、ETF等证券进行风险管理，敬请关注。

一、 操作步骤

1、投资者根据自身持仓、对行情的预判决定采用套保的时点；

2、系统测算持仓组合的β值，计算套保所需的期权数量；

3、投资者选择套保策略和期权合约；

4、 套保计算器根据投资者设定的参数进行计算，生成参考方案。

二、 策略说明

1、关于β值

β系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。

β度量的是与投资相联的不可分散的风险。对于一种股票而言，它表示所有现行股票的收益发生变化时，一种股票的收益会如何敏感地变化。股票β值表示投资组合对系统风险的敏感程度：β值为1，表示市场变化时，股票价格会以相同的百分率变化；β值为1.8时，表示市场发生1%的变动，股票价格会呈现1.8%的变动；β值为0.5时，表示市场发生1%的变动，股票价格会呈现0.5%的变动。

在套保计算器中，β用于度量投资者所保护的证券（或证券组合）与期权挂钩标的的相关性。

2、关于时间价值

期权费=内在价值+时间价值

期权购买者之所以愿意支付时间价值，是因为他预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加。

（仅作为示例参考）

通常来说，不论认沽还是认购期权，有效期越长，期权的时间价值越大。随着期权临近到期日，其时间价值逐渐变小并呈加速衰减，待到期权到期时，其时间价值将变为零。

3、认沽套保策略/认购套保策略

认沽套保策略是指持有股票、ETF等资产时，买入认沽期权合约，是一种风险可控的保守型策略。它适合于持有股票、ETF等，预期市场存在下跌风险或对风险较为厌恶的投资者。认沽套保策略一方面管理了后市的下行风险，另一方面保留了资产的上端收益。它以一定的成本（权利金支出）在一定期限内起到了止损作用。

在认沽套保策略中，盈亏平衡点=购买股票时的价格+认沽期权的权利金。

认沽套保组合的到期行权损益图（仅作为示例参考）

认购套保策略指融券卖空股票、ETF等资产时，买入认购期权合约，是一种风险可控的保守型策略。它适合于做空股票、ETF时，预期市场存在上涨风险或对风险较为厌恶的投资者。认购套保策略一方面管理了后市的上涨风险，另一方面保留了资产下跌的做空收益。它以一定的成本（权利金支出）在一定期限内起到了止损作用。

在认购套保策略中，盈亏平衡点=卖空股票时的价格+认购期权的权利金。

认购套保组合的到期行权损益图（仅作为示例参考）

4、合成套保策略

认沽保险策略、认购保险策略可能需要支付数额较高的权利金作为"保费"，而合成套保策略可降低套保成本。合成套保策略包括合成空头策略和合成多头策略：合成空头策略是指持有股票、ETF等资产时，买入认沽期权，同时卖出相同挂钩标的、相同到期日、相同数量、相同行权价的认购期权，复制出了期权挂钩证券的空头损益结构，进而与投资者所持有的多头持仓（股票、ETF）形成了相对稳定的价差关系；合成多头策略是指做空股票、ETF时，买入认购期权，同时卖出相同挂钩标的、相同到期日、相同数量、相同行权价的认沽期权，复制出了期权挂钩证券的多头损益结构，进而与投资者所持有的空头持仓（股票、ETF）形成了相对稳定的价差关系。

合成策略避免了期权合约选择的纠结，可更有效降低组合净值的波动。

合成空头套保策略到期行权损益图（仅作为示例参考）

合成多头套保策略到期行权损益图（仅作为示例参考）

5、领口套保策略

合成套保策略中，投资者构建期权持仓，买入认购期权、卖出认沽期权，或买入认沽期权、卖出认购期权，均要求期权行权价一致，某种程度上，限制了投资者选择的灵活性。如认购期权、认沽期权行权价不一致，则构成了领口策略。

领口空头套保策略是指持有股票、ETF等资产时，买入低行权价认沽期权，同时卖出相同挂钩标的、相同到期日、相同数量、高行权价的认购期权。现货持仓大涨时，投资者让渡了认购期权标的证券高于行权价以上的部分收益，同时，认沽期权不会用于行权，购买认沽期权的权利金亦计入损失；现货持仓大跌时，认购期权对手方不会要求行权，认购期权权利金降低了投资者总体组合的成本，同时，投资者作为认沽期权权利方，可以获得认沽期权标的证券低于行权价的收益，一定程度上管控了现货大跌损失的限度。

领口空头套保组合的到期行权损益图（仅作为示例参考）

领口多头套保策略是指做空股票、ETF等资产时，买入高行权价认购期权，同时卖出相同挂钩标的、相同到期日、相同数量、低行权价的认沽期权。空头持仓对应的股票、ETF大跌时，认购期权不会用于行权，购买认购期权的权利金计入损失；同时，投资者让渡了认沽期权标的证券低于行权价以下的部分收益。空头持仓对应的股票、ETF大涨时，认沽期权对手方不会行权，卖出认沽期权的权利金降低了构组合的成本；投资者购买的认购期权会用于行权，一定程度上使投资者管控了做空股票、ETF损失的限度。

领口多头套保组合的到期行权损益图（仅作为示例参考）