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华安基金:如何做保本基金的股票投资?

在无风险收益率下行、股市波动加大的背景下,保本型基金备受投资者关注。其原因是保本型基金不仅能够保证投资者在保本期限内的本金不受损失,而且还能够享受股票市场上涨可能带来的超额回报。

         以我(负责股票投资)与郑可成(负责债券投资)共同管理的华安保本混合型证券投资基金(代码:000072)为例,数据显示,截至5月6日,基金净值为1.785,过去3年的年化回报率超过20%。净值回报不仅在同类基金中排名居前,年化回报与一般的股票型基金相比也不逊色。而且,期间净值的最大回撤不超过10%,风险收益比非常好。

         华安保本能取得如此高的回报,无疑得益于成功的股票投资。回头来看,我在管理华安保本基金时,最重要的经验是“保本但不保守”。因受制于保本的硬约束,做保本基金的股票投资必须时刻注意控制风险,但要想有超额收益,必须又要能承担一定风险。

         如何平衡风险与收益显得非常重要。因此,我在做华安保本的股票投资时,首先遵循的是绝对收益的原则,在股票建仓时通常会严格控制买入成本,并保持很强的止损意识,特别是在刚开始累积安全垫的阶段;其次,由于我始终坚持价值投资的理念,在市场低迷时,敢于逆向投资,在控制好回撤风险的前提下,分批买入价格显著低于内在价值的股票,而在其价格高估时果断卖出。

         因为没有跟随趋势追逐市场热点,华安保本在2015年的暴跌中净值的回撤相对较小。而且,与一般保本基金管理人“分散持股、右侧交易”不同,我倾向于耐心重仓持有看好的个股,降低失误比例。这样让我有机会在牛市里成功地在万科、中国平安、广电运通等价值股上取得不菲的投资收益。简单来说,保本基金股票投资的成功就在于“绝对收益、价值投资、精选个股、集中持有”。

         近期市场成交量萎缩明显,投资者悲观情绪浓厚,认为股票投资没有机会。虽然年初我就对股市持谨慎态度,判断全年大概率是震荡市,但我以为,当前时点没有必要再过于悲观。在对市场保持敬畏之心的同时,我们可以积极地寻找投资机会。

         诚然,中国经济面临的一些长期问题,如传统行业产能过剩、企业债务杠杆过高、信用风险没有充分暴露等等,短期都很难得到彻底解决,但我们也应该看到,政府正在大力推行供给侧改革,并通过积极财政政策来稳增长,房屋的旺销也部分化解了地产高库存带来的宏观系统风险。更为重要的是,近期M1增速大涨表明当前企业的现金流和经营利润正在明显改善,央行多次降息的累计效果开始得到体现,企业部门的杠杆正在逐步向政府和居民转移。

         从中观层面来看,以钢铁为代表的传统行业的库存周期已降至低位,产品价格正恢复上行,这与最近两个月PPI同比增速明显改善互相印证。根据中金公司预测,2016年非金融类上市公司的盈利增速相比2015年将大幅好转。我认为,在CPI增速温和可控和市场估值水平并不高的情况下,企业盈利层面的实质性改善最终会反映到股票价格上,只是大家需要一点耐心。