3.什么是不正当关联交易？

答：我们说，关注关联交易，主要是关注不正当的关联交易。有的控股股东通过不正当的关联交易侵吞上市公司财产。常见的非正当关联交易的方式有：

（1）将上市公司优质资产低价售卖或将控股股东劣质资产高价卖给上市公司，侵害上市公司进而间接侵害其他股东利益。

（2）以借款等方式占用上市公司资金。这种情况曾经一度成为上市公司中存在的最严重的问题之一。有些控股股东不讲诚信，利用对公司的控制权，从上市公司“掏钱”。有的公司甚至被掏成空壳。

（3）用上市公司财产为其债务作担保。控股股东利用其控制地位，让上市公司为其作担保，实际上是将其债务风险转嫁给上市公司。上市公司因担保问题引发的资产受损乃至破产都屡见不鲜。

（4）控股股东利用商标专用权从上市公司获取超额利益。有些公司上市时，没有将商标专用权放入上市公司，而是将商标专用权视为一直会下蛋的母鸡，每年从上市公司收取价格不菲的商标使用费。或者，在其认为合适时，将商标专用权高价卖给上市公司，以充抵其对上市公司的欠款或获取高额收益。现在，对新上市的公司，已不允许大股东将商标权与上市公司割裂。但对于一些历史公司，仍存在有这样的问题。

作为浓香型白酒的上市公司，五粮液 (000858)近年来由于巨额关联交易以及公司治理问题饱受诟病，让投资者是既爱又恨。4月3日上午，在五粮液公司多功能厅召开的2008年度股东大会上，投资者的这种爱恨交加体现得淋漓尽致，同时记者也见证了五粮液当家人对公司今后的打算。

“2007年和2008年是酒类企业在近二十年来利润增幅最快的两年，而且还有国家实施的减税政策。贵州茅台2008年仅减税增加的利润就有每股0.58元，作为中国酒业的龙头企业之一，五粮液每股收益只有0.47元，那么请问，光减税这一项，五粮液的利润每股应该是多少？请回答。”投资者问。

“你可以去看报告，并且我们的报告都是合规审计的。”公司人士答。

来自浙江的投资者刘达华显然对这样的回答不满意，他坚持要求当面回答，后被律师以与议程不符劝阻。刘达华会后向大家出示了他的持股记录，亏损60多万元。“说实话，我既希望你们记者说五粮液的不好，又怕你们说五粮液的不好，即怕你们偏心不报道，又怕你们报道不实，我是爱恨交加啊！”刘达华说。

另一位股东敬兴满告诉记者，他长期持有五粮液股票，他是赚钱的，但他早就想来当面质问公司了，美其名曰“淡储旺销”的进出口公司是什么样的只赚不赔的皮包公司。他在给记者散发的材料写道：2008年，茅台销售收入82亿，纯利润38亿元；泸州老窖(21.15,-0.33,-1.54%)销售收入38亿元，纯利润13亿元(记者注：泸州老窖未发布2008年年报，但已预计净利润在11.5-15.4亿元之间)；五粮液销售收入80亿元，纯利润18亿元。所以说五粮液高管会管理，我都不好意思了。

面对刘达华等这样情绪激动的个人股东的炮轰，虽然有董事长唐桥以及国资委主任出面解答，但最受关注的还是五粮液集团公司董事长王国春的发言，“骂得好！骂吧！但骂解决不了问题。”他说：“很多问题是一股独大造成的，很多问题我们想了也白想。我希望国资委能减持五粮液，但是你们投资者又怕国资委减持，这不是很矛盾吗？我可以告诉你们的是，五粮液基本面好，潜力巨大，投资者尽可放心。”

评析：

五粮液的关联交易问题由来已久，有兴趣的投资者可以仔细研究该公司的报告中关联交易的内容。二级市场上，包括机构投资者在内的众多投资者都在质疑其通过关联交易向其关联公司输送巨额利益，这也是其股价不如其他一线白酒类公司的主要原因。